주가변동이 소비에 미치는 영향과 경로에 관한 연구 - KDI 한국개발연구원 - 연구 - 보고서
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정책연구시리즈 주가변동이 소비에 미치는 영향과 경로에 관한 연구 2001.12.31

표지

Series No. 2001-08

정책연구시리즈 주가변동이 소비에 미치는 영향과 경로에 관한 연구 #소비, 투자, 수출입 및 국제수지 #거시경제모형 #금융 일반(기타)

2001.12.31

  • KDI
    심상달
국문요약
본 보고서는 우리나라에서 주가가 소비에 어떠한 경로로 영향을 미치고 있는지를 연구대상으로 하였다. 주가가 소비에 어떠한 경로로 영향을 미치는지에 대해서는 주가의 변동이 자본손익을 발생시킴으로써 富의 효과를 발생시킨다는 것과, 주가와 소비간의 정의 상관관계는 주가가 미래 경제의 선행지표로서의 기능을 반영할 뿐이라는 두 가지 주장이 있다. 기존의 연구 결과는 富의 효과를 지지하는 것이 약간 더 많은 편이다. 그러나 외환위기 이후 세계시장과의 통합의 진전으로 자본시장의 중요성이 점차 커지고 있으며, 그 효율성이 증대됨에 따라 주가의 경기지표로서의 역할이 증대되었을 가능성이 있다.

분기별, 월별 VAR 시계열모형을 개방 이전, 외환위기 이전, 외환위기 이후로 기간을 구분하여 추정하여 잔차의 상관관계 및 충격반응함수를 비교할 때 소비에 대한 주가의 영향은 외환위기 이후의 기간을 포함할 경우에 한하여, 그리고 국내외 주가 동조화와 소비의 금리에 대한 민감도 증대와 병행하여 존재하는 것으로 나타난다.

도시가계조사자료를 이용한 분석결과는 외환위기 이후에 소득계층에 관계없이 주가상승에 따라 소비가 비슷한 규모로 증가하고 있는 것으로 나타난다. 가구패널데이터를 이용하여 소득계층별 주식보유가구의 분포를 분석한 결과 외환위기 전후에 소득계층별 주식소유분포에 변화가 없고, 또한 주식보유가구와 주식비보유가구간에 소비행태에 차이가 없는 것으로 나타난다.

이 모든 결과는 우리나라에서 주가가 소비에 미치는 경로에 대하여 주가의 경기지표로서의 역할이 부의 효과보다 중요함을 시사한다.

이는 실물지표와 소득 및 기업수익성 지표의 발표간에 상당한 시차가 있어 체감경기를 파악하는 데 어려움이 있는 정책당국자들에게 소비심리와 기업심리의 실사조사에서 얻을 수 있는 정보를 주가가 앞서 제공하여 줄 수 있음을 시사한다.
영문요약

This paper studies the channels by which stock price affects the consumption in Korea. Regarding this theme, there are two main arguments: One is that fluctuations in stock prices produce capital gain or loss, resulting in either wealth gain or loss and the other is that the positive correlation between stock price and consumption only reflects the function of stock prices as the leading indicator of the future economy. The preceding studies show little more support for the former argument. However, the importance
of the capital market is on the rise since the foreign exchange crisis and its increasing efficiency indicate the growing likelihood of the role of the stock price as economic indicator.


According to the comparison of the residual correlation and impulse response function estimated by the VAR time-series model—during each period of pre-openness, pre-crisis, and post-crisis, the effect of consumption on stock price appears to move along with foreign and domestic stock prices and the sensitivity rise of consumption toward interest rates.


The analysis result using the urban household survey shows that regardless of income class the consumption tends to be rising at a similar pace with the rise in stock prices. Another analysis of the Korea Household Panel Study reveals that there are no changes found in the distribution of income classes holding stocks before and after the financial crisis, and that no differences are seen in consumption pattern between stockholders and non-stockholders.  


All these results imply that in Korea the role of stock price as economic indicator is more important than that as a channel affecting consumption.


Also, as for policy authorities who face difficulties in accurately predicting business sentiment due to different release time between real economy, income and company’s profitability indicators, stock prices might function to offer useful information prior to the release of actual study results of consumer and corporate sentiment.

목차
서 언

요 약

1. 서 론

2. 주가변동의 소비변화에 대한 3가지 파급경로

3. 실질주가와 소비 및 설비투자의 추이

4. 90년대 이후 우리 주식시장의 변화
 가. 미국시장과의 동조화 심화
 나. 주식시장의 효율화
 다. 유동성제약의 완화

5. 월시계열자료를 이용한 기간별 3변수 VAR모형 분석
 가. 미국주가, 국내주가, 소비지표의 3변수 VAR모형 분석
  1) 충격의 동시적 상관관계
  2) 충격반응
   가) NASDAQ충격
   나) KOSPI충격
 나. 국내금리, KOSPI 및 소비지표의 3변수 VAR모형 분석
  1) 금리충격에 대한 반응
  2) KOSPI충격에 대한 반응
 다. 요약 및 시사점

6. 4변수 분기시계열 VAR모형의 분석
 가. 금리충격에 대한 반응
 나. KOSPI충격에 대한 반응

7. 도시근로자가계자료 분석

8. 가구패널자료 분석
 가. 이용자료
 나. 분석결과
  1) 소득계층별 주식보유가구 분포
  2) 주식보유여부에 따른 소비행태의 차이
 다. 시사점

9. 결 론

참고문헌
관련 자료 ( 9 )
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윤정애 전문연구원yoon0511@kdi.re.kr 044-550-4450
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