KDI 정책연구 제26권 제1호 / 2004 I - KDI 한국개발연구원 - 연구 - 보고서
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KDI 정책연구 KDI 정책연구 제26권 제1호 / 2004 I 2004.06.30

표지

Series No. 제26권 제1호 / 2004. I

KDI 정책연구 KDI 정책연구 제26권 제1호 / 2004 I

2004.06.30

  • KDI
    한국개발연구원
국문요약

1. 실질금리, 부동산가격과 통화정책


본 연구는 장기적으로 자본생산성이 하락하면서 성장률과 실질이자율이 하락하는 경제에서 인플레이션율이 부동산가격, 특히 주택의 매매가격과 전세가격의 격차에 어떠한 영향을 미칠 것인지에 대해 살펴보고 있다. 즉, 실질이자율이 하락할 경우 전세가격에 대비한 부동산의 매매가격은 상승하며, 따라서 자본생산성이 하락하면서 성장률 및 실질이자율이 하락할 경우에는, 통화당국이 동일한 수준의 인플레이션율을 유지한다고 하더라도 통상 인플레이션의 폐해로 거론되는 실물자산(부동산) 대비 금융자산(전세자금) 가치의 하락이라는 부작용이 확대될 수 있는 것으로 보인다. 이와 같은 이론적 논의는 자료추적이 가능한 1986년 이후 우리나라 주택의 매매·전세가격 비율의 변화추이를 설명하는 데에 기여할 수 있다. 즉, 1990년대 이후 전반적인 인플레이션율의 하향안정은 매매·전세가격 비율을 안정시키는 한 요인으로 작용해온 것으로 보이며, 최근 2001년 이후 나타난 매매·전세가격 비율의 상승은 인플레이션 기대의 확산보다는 실질이자율의 하락에 의하여 주도된 것으로 해석된다.

2. 한국 가계의 주식시장 참가 결정요인 분석


본 연구는 1993~98년에 조사된 미시자료를 이용하여 한국 가계의 주식시장 참여패턴을 분석하고 이를 결정짓는 요인을 규명한다. 연구결과에 따르면 한국 가계의 주식시장 참여패턴은 기존 선진국에서 나타난 바와 같이 연령별로 역U자 형태를 보이고 있으며 소득이나 금융자산규모가 크고 교육수준이 높을수록 참여율이 높아지는 형태를 보이고 있다. 또한 주택보유 가계가 무주택 가계에 비해 높은 주식시장 참여율을 보이고 있으며, 이는 부분적으로 우리나라의 주택금융제도에 영향 받은 것으로 분석되었다.
한편 직종별로는 임금근로자 가계가 자영업자에 비해 높은 주식시장 참여율을 보이고 있어 우리나라의 상대적으로 높은 자영업자 비중이 가계의 주식시장 참여도를 낮추는 방향으로 작용하는 것으로 나타났다.

3. 이산선택모형을 이용한 워크아웃기업의 회생요인 분석


본 연구에서는 기업구조조정의 세부수단을 계량화하고 각 수단과 워크아웃기업의 회생 여부 간에 유의적인 관계가 존재하는지를 확인하였다. 실증분석을 실시한 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 채권자 및 채무자 관점 모두에서 워크아웃을 신청할 당시 기업의 채무구조가 동 기업의 회생 여부에 매우 유의적인 영향을 미친 것으로 나타났다. 둘째, 대부분의 부채조정수단이 워크아웃기업에 큰 영향이 없었던 가운데 이 중 출자전환이 비교적 유효한 구조조정수단인 것으로 분석되었다. 셋째, 자구노력, 고용조정, 그리고 경영진 및 지배구조 교체는 워크아웃기업의 회생 여부에 미친 유의성이 낮았다. 워크아웃기업이 회생하는 데 있어서 세부적인 기업구조조정수단, 즉 채무재조정, 자구노력, 고용조정, 지배구조개선 등보다는 워크아웃 신청 당시 기업의 채무구조가 중요하였다는 측면에서 우리나라의 워크아웃은 기업구조조정을 통한 효율적인 자원배분보다는 채권회수율을 제고하려는 채권자와 금융위기를 극복하려는 정책당국자의 유인구조에 충실하였던 제도라고 평가할 수 있다.

4. Korea's Aging Population and Household Saving Rate: Evidence for an Extended Life Cycle Income Hypothesis


Korea is entering the class of aging population nations. This paper investigates the extent demographic factors and the aging population affect the saving rate, using an extended life-cycle/permanent-income hypothesis on saving. The results of the tests with Korean household survey data from 1977 to 2002 reveal that real saving rates increase when the duration of lifetime and per household real disposable income rise, and decrease when the growth rate of income and net worth-to-GDP ratio rises. The growth rate of per household real disposable income has negative effects, suggesting that households calculate their life cycle income in a forward looking manner. The elasticities with respect to a change in the lifetime horizon and the growth rate of per household income are 0.58 and -0.03, respectively. A one percent rise in the net worth to GDP ratio reduces the saving rate by 0.3 percent. A one percent rise in per household income increases it by 0.33 percent. The younger-age and the elder-age dependency ratios have insignificant effects on the household saving rate behavior. When Korean life expectancy rises, the private saving rate declines modestly and the government saving rate declines substantially. The economy's real net saving rate declines from 33 percent in 2002 to 30 percent by the year 2030.

5. Analysis on the Change and Its Cause of Income Distribution before and after the Financial Crisis:Income Mobility Perspective


Income inequality in Korea has increased after the economic crisis, and the main reason for the widening of income distribution is due to the increase of the unemployed when analyzed using the Urban Household Report(UHR). However, income inequality has not decreased although the rate of unemployment decreased after 2000. Further data bases for income-related statistics are necessary to examine the exact causes of changing income inequality as a whole since the UHR covers only statistics on urban employees' wage and salary in Korea.

영문요약

1. Real Interest, Real Estate Prices and Monetary Policy


This paper investigates the effects of inflation on real estate prices, particularly the discrepancy between the sales and chonsei prices of housing, in an economy in which real interest rates are secularly declining due to the fall in capital productivity. When real interest rates fall, real estate prices rise relative to chonsei prices, and thus the well-known adverse effect of inflation, or the discrepancy between the value of financial assets (or chonsei principal) and the value of real assets (or real estate), is aggravated although the monetary authority maintains the same rate of inflation. This theoretical prediction can help explain the trend of the ratio of apartment sales prices to chonsei prices. That is, the stabilization of inflation relative to real interest rates appears to have contributed to the secular stabilization of this ratio in the 1990s, while the fall in real interest rates appears to have led to the rise of this ratio since 2001.

2. Determinants of Stock Market Participation Decision


Using household survey data set during 1993~1998 period, this paper analyzes patterns and determinants of household stock market participation. The results shows that the age profile of stock market participation in Korean household is humped-shaped as in other developed countries. Also, households with a higher level and lower variability of income, bigger financial asset, and higher education level are more likely to be stockholders.
The stock market participation rate of the self-employed is substantially lower than that of the employed. In Korea, the high proportion of self-employed among total labor force seems to lower the stock market participation rate.

3. Success Factors of the Korean Corporate Workouts


This paper explores the empirical performances of the workout companies with special interests in the effectiveness of corporate reorganizing tools on their revitalization. In the empirical analysis it considers the criteria of success or failure in restructuring from both creditors' and debtors' perspectives. The key results are summarized as follows. First, the initial conditions on the debt structure of the workout companies are significantly related to the revitalization from both creditors' and debtors' point of view. Second, the debt restructuring instruments are insignificant in the success of corporate turnarounds while the debt-to-equity conversion has been a relatively effective tool. Third, the self-restructuring efforts, employment downsizing and governance reshuffling do not affect the performances significantly. The higher importance of initial conditions than corporate restructuring efforts may imply that Korean corporate workouts serve better to the needs of creditor financial institutions which are to maximize debt recovery and of the government which is to overcome financial crisis.

4. Korea's Aging Population and Household Saving Rate: Evidence for an Extended Life Cycle Income Hypothesis


Korea is entering the class of aging population nations. This paper investigates the extent demographic factors and the aging population affect the saving rate, using an extended life-cycle/permanent-income hypothesis on saving. The results of the tests with Korean household survey data from 1977 to 2002 reveal that real saving rates increase when the duration of lifetime and per household real disposable income rise, and decrease when the growth rate of income and net worth-to-GDP ratio rises. The growth rate of per household real disposable income has negative effects, suggesting that households calculate their life cycle income in a forward looking manner. The elasticities with respect to a change in the lifetime horizon and the growth rate of per household income are 0.58 and -0.03, respectively. A one percent rise in the net worth to GDP ratio reduces the saving rate by 0.3 percent. A one percent rise in per household income increases it by 0.33 percent. The younger-age and the elder-age dependency ratios have insignificant effects on the household saving rate behavior. When Korean life expectancy rises, the private saving rate declines modestly and the government saving rate declines substantially. The economy's real net saving rate declines from 33 percent in 2002 to 30 percent by the year 2030.

5. Analysis on the Change and Its Cause of Income Distribution before and after the Financial Crisis:Income Mobility Perspective


Income inequality in Korea has increased after the economic crisis, and the main reason for the widening of income distribution is due to the increase of the unemployed when analyzed using the Urban Household Report(UHR). However, income inequality has not decreased although the rate of unemployment decreased after 2000. Further data bases for income-related statistics are necessary to examine the exact causes of changing income inequality as a whole since the UHR covers only statistics on urban employees' wage and salary in Korea.

목차
1. 실질금리, 부동산가격과 통화정책 (조동철, 성명기)
 Ⅰ. 서 론
 Ⅱ. 이론적 논의
 Ⅲ. 부분적인 자료분석
 Ⅳ. 우리나라의 통화정책에 대한 함의
 Ⅴ. 요약 및 결론
 참고문헌

2. 한국 가계의 주식시장 참가 결정요인 분석 (임경묵)
 Ⅰ. 서 론
 Ⅱ. 자산구성이론 및 기존 실증분석
 Ⅲ. 한국 가계의 금융자산 구성
 Ⅳ. 한국 가계의 주식보유 결정요인 분석
 Ⅴ. 결론 및 시사점
 참고문헌
 <부록> 실증분석에서 사용된 변수의 정의와 기초통계량

3. 이산선택모형을 이용한 워크아웃기업의 회생요인 분석 (강동수)
 Ⅰ. 서 론
 Ⅱ. 모 형
 Ⅲ. 분석 결과
 Ⅳ. 결 론
 참고문헌

4. Korea's Aging Population and Household Saving Rate: Evidence for an Extended Life Cycle Income Hypothesis (Sung Yeung Kwack)
 Ⅰ. Introduction
 Ⅱ. The Age Profile of the Population and Labor force
 Ⅲ. The Saving Rate under the Life-Cycle/Permanent-Income Hypothesis
 Ⅳ. Econometric Specification
 V. The Data Sources
 Ⅵ. Empirical Results
 Ⅶ. The Role of Dependency Ratios
 Ⅷ. The Effects of Life Expectancy on Saving Rates
 Ⅸ. Summary and Conclusion
 REFERENCES

5. Analysis on the Change and Its Cause of Income Distribution before and after the Financial Crisis:Income Mobility Perspective (Gyeongjoon Yoo)
 I. Introduction
 Ⅱ. Compositions of the KDI Income Panel (Urban Workers)
 III. Trends of Income Distribution Before and After the Financial Crisis
 IV. Income Mobility
 V. Analysis on the Cause of Worsening Income Inequality after the Financial Crisis
 VI. Tasks to Improve Income Distribution
 References
공공누리

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담당자
윤정애 전문연구원yoon0511@kdi.re.kr 044-550-4450
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