기업의 현금보유 패턴 변화 및 결정요인에 대한 연구
임경묵, 최용석2007.04.24
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| 기업의 현금보유 패턴 변화 및 결정요인에 대한 연구 | |
| 임경묵 KDI 연구위원·최용석 경희대학교 교수 | |
| □ | 기업의 현금보유 규모가 급증하면서 그 원인 및 영향에 대한 관심이 증가 |
- 상장 제조업체의 경우 현금보유 규모는 1990년 약 5조원 수준이었으나, 2005년말 기준으로는 40조를 넘어서고 있음.
| □ | 일부에서는 현금보유 증가를 투자 위축에 따른 결과로 해석하고 있으나, 외환위기 당시 대부분의 기업이 유동성 위기를 겪었으며 기업을 둘러싼 경영환경이 악화되었다는 외부적인 여건이 감안될 필요 |
- 최근 연구에 따르면 미국의 경우 현금흐름의 변동성이 높아지면서, 미국 기업들의 현금 보유 규모가 급증하고 있는 것으로 나타남.
| □ | 본 연구에서는 우리나라 기업의 현금 보유 패턴 변화 및 그 영향을 분석하고 기존 문헌에서 제기된 현금 보유 결정 모형이 우리나라 기업에 적용될 수 있는 지를 검토하였음. |
| □ | 주요 분석결과는 첫째, 우리나라 상장사의 현금보유 증가는 주로 소수의 기업에 의해 주도되었으며, 이러한 기업들의 투자 규모가 감소하지 않은 것을 볼 때 현금보유 증가가 투자 위축의 결과로 이어졌다고 해석하기는 어려운 것으로 나타남. |
- 2005년 말 기준으로 현금보유 규모가 1조원을 넘어서는 9개 기업을 제외할 경우 현금보유 성향의 증가는 미미한 수준
- 전체 상장사 설비투자에서 현금보유 규모가 급증한 기업들의 설비투자 비중은 오히려 크게 증가하는 추세
| □ | 둘째, 기존 문헌에서 제시된 바와 같이 우리나라의 경우에도 기업들이 현금보유비율이 너무 높거나 낮아지지 않게 하도록 관리하고 있는 것으로 나타남. |
| □ | 셋째, 우리나라 기업들의 경우에도 영업성과의 불확실성 확대라는 환경변화에 대응하여 영업성과의 변동성이 높은 기업들이 현금보유 비중을 높게 가져가는 것으로 나타남. |
- 기존 문헌에서 현금보유의 결정요인으로 지목된 변수들이 우리나라 기업의 현금보유 결정요인으로 작용하고 있음을 확인
| □ | 넷째, 미국을 포함한 몇몇 국가 기업의 현금보유 비중과 비교할 때 우리나라 기업의 현금보유 비중이 높다고 보기는 어려움. |
| □ | 요약하면 우리나라 상장기업은 외환위기 이후 과거에 비해 유동성 관리를 보다 적극적으로 실시하고 있으며, 이는 세계적으로 나타나는 경영환경 확대에 우리나라 기업이 대응하는 데에 일부 기인하고 있음. |
- 즉, 현금보유 규모의 증가는 현금보유 비중이 지나치게 낮았던 외환위기 이전의 상황에서 현금보유를 늘리는 가운데 경영환경의 불확실성 확대로 이러한 변화가 증폭된 현상으로 이해될 수 있음.
| □ | 현금보유 절대 규모의 증가에도 불구하고 상장사의 전체 자산에서 현금보유가 차지하는 비중은 2005, 2006년 2년 연속으로 하락하였다는 점 등을 감안하면 유동성 확보라는 재무구조 조정은 상당히 진행되었을 가능성이 높으며, 현금보유 절대 규모의 확대에 일희일비할 필요성은 낮은 것으로 판단됨. |
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